56亿元能买什么？华润双鹤的答案是一家农药公司23.5%的股权——以及一张合成生物产业化的入场券。
华润双鹤子公司将+1
7月30日，华润双鹤受让利尔化学23.50%股权的价格确定，拟以每股30.07元收购约1.881亿股，总对价56.56亿元。
相较于此前公布的每股不低于12.62元的挂牌底价，华润双鹤最终报价溢价约138%。
这是华润双鹤近期以来的第三笔并购。
此前已分别以3.48亿元控股河南中帅医药、以近2.35亿元全资收购南京新百药业。但本次超56亿元的交易规模，远超前两笔之和。
56.56亿元的交易金额，超过华润双鹤2025年全年营收（110.01亿元）的50%，是归母净利润（16.47亿元）的近3.4倍。
交易完成后，利尔化学的控股股东将由久远集团变更为华润双鹤，利尔化学的实际控制人将变更为中国华润有限公司。
对于华润双鹤而言，这笔交易并非单纯的股权投资。
其更深的意图，在于借助利尔化学的产业化平台，将自身合成生物技术储备快速转化为商业化产品，实现“生物+化学”双技术路径的制造融合。
利尔化学：为何出让？
能够吸引华润双鹤斥巨资入主的利尔化学，价值究竟在哪里？
作为国内较早掌握草铵膦、精草铵膦大规模合成关键技术企业，利尔化学近年来已布局合成生物制造平台。
但利尔化学的吸引力并不只在于一家农化企业的盈利能力，更在于其背后的合成生物产业化能力。
利尔化学主要从事农药原药、制剂、中间体等业务，2025年，占总营收62.45%的农药原药业务同比增长37.16%。
经过2023年及2024年的业绩下探后，2025年利尔化学迎来反弹——营收同比上涨23.21%至90.08亿元，归母净利润同比大涨122.33%。
但这一反弹建立在2024年较低的基数之上（归母净利润2.15亿元），4.79亿元的归母净利润与2022年的18.13亿元历史峰值相比，仍有差距。
利尔化学的业绩波动，与核心产品草铵膦价格相关。
草铵膦是全球主要非选择性除草剂之一。随着百草枯禁限用扩大、草甘膦抗性问题凸显以及转基因技术推广，草铵膦需求曾快速释放。但市场供给快速增加下，这一产品的价格出现回落。
根据农药信息网数据，草铵膦2021年市场价格一度达到38万元/吨，但至2025年已跌至4万-5万元/吨的底部区间，目前仍在低位徘徊。
产品价格承压影响了利尔化学的盈利。进入2026年一季度，利尔化学归母净利润同比下降24.82%。
尽管如此，利尔化学并不愁“嫁”，这一股权转让项目至少有10家意向受让方通过资格审查和方案评审，华润双鹤是其中之一。
华润双鹤能够从众多意向方中脱颖而出，不仅仅是资金实力、商业信用等基本条件，还因为其具备化学制药产业相关经验，可以为利尔化学引入产业协同、技术、市场以及管理等资源。
出售股权的另一层推力来自控股股东久远集团。久远集团隶属中国工程物理研究院，近年来中物院持续优化经营性资产布局，推动资源向主责主业集中，同期也在推进旗下部分上市公司的股权调整。
华润双鹤：为何出资购买？如何协同？
理解利尔化学“为何要卖”后，再来看华润双鹤“为何要买”。
作为华润系下化药发展平台，华润双鹤近两年面临营收和归母净利润增长较缓的压力，2026年第一季度仍未改善，营收、归母净利润分别同比减少8.84%、4.3%。
输液、慢病、专科、原料药四大业务是华润双鹤营收来源，其中输液和慢病业务2025年营收分别同比减少16.85%、5.16%。
华润双鹤一直在寻找新的增长方向。
其在收并购方面早有意图，明确表示将加大力度，持续围绕细分赛道龙头、创新药/技术、生物制造开展并购，围绕早期管线和围上市期管线加快产品引进。
合成生物是其中之一。
2022年，华润双鹤正式布局合成生物赛道，彼时，其斥资5亿元并购神舟生物科技，将其确立为公司的合成生物学产业化基地及中试发酵平台。
此后，华润双鹤成立合成生物研究院，构建七大技术平台，主要聚焦医药、保健类新食品、农兽药、新材料四大领域。截至2025年末，华润双鹤已经储备20余个在研项目。
对于合成生物技术产业化而言，技术研发仅仅是第一步。
从实验室走向商业化，仍面临经营资质、研发注册、生产制造、销售渠道、行业地位、人才团队等诸多挑战。
而这正是利尔化学的优势所在。
虽然双方分属不同领域，医药和农化产业链底层标准、设备、体系均存在差异，但从交易逻辑来看，华润双鹤此次收购的并非一家传统农化企业，而是一套已经验证过商业化能力的生物制造体系。
目前，华润双鹤已经手握合成生物实验室，并已储备多款杀虫剂、杀菌剂、生物刺激素等产品。如果华润双鹤将储备的合成生物产品“嫁接”到利尔化学的成熟体系上，有望缩短商业化周期。
或许，56亿元只是华润双鹤拿到的一张入场券。
这场并购的真正考验，更在于合成生物实验室内储备的分子式，能否在利尔化学的发酵罐里变成真金白银。
(责任编辑：zx0600)
