文丨李振兴
近日，随着中国食品有限公司（以下简称“中国食品”，00506.HK）发布2025年全年业绩，加之太古股份有限公司（00019.HK）同步披露旗下太古可口可乐大中华区业绩，两大瓶装主体覆盖中国内地、中国香港、中国台湾，完整勾勒出可口可乐在中国市场的营收总计约485亿元人民币。
销量稳健
根据两家瓶装厂发布的业绩报告，合并两家财报数据测算，可口可乐中国市场2025年总营收约484.5亿元人民币。
财报数据显示，中国食品实现营业收入220.7亿元，同比增长2.7%，全部来自中国内地市场；太古可口可乐大中华区收益299.39亿港元，折合人民币约263.8亿元，中国内地、中国香港、中国台湾分别贡献250.01亿港元、24.83亿港元、24.55亿港元。
销量方面，中国食品可口可乐系列产品销量同比增长2.8%，实现量价齐升；太古可口可乐内地销量与上年基本持平，香港销量下降3%，台湾销量下降1%。整体来看，可口可乐中国市场销量保持稳健微增，增长结构持续优化。
从品类表现看，可口可乐在中国市场呈现“核心稳健、新兴高增、结构分化”特征。汽水品类保持基本盘。中国食品汽水收入同比增长近2%，无糖汽水实现高个位数增长，经营区域市占率接近60%；太古可口可乐内地汽水收益增长2%，产品结构与定价策略成效显著。
能量饮料成为第一增长引擎。中国食品功能饮料收入同比增长28.1%，魔爪销量增长近五成；太古可口可乐内地能量饮料收益大幅增长49%，“魔爪+猎兽”组合带动赛道突围，成为两大装瓶商共同的业绩亮点。
水品类实现双位数高增。中国食品旗下冰露铺货快速扩张，悦活聚焦天然苏打水升级，带动水品类销量双位数增长，成为重要增量支撑。
果汁与茶饮料整体承压。受消费趋势与市场竞争影响，太古可口可乐内地茶饮料收益下跌24%、果汁下跌3%；中国食品果汁整体小幅下行，仅酷儿重启上市带动收入同比增长85.4%，形成结构性改善。
压力出现
分企业看，中国食品2025年收入220.7亿元、销量增长2.8%，经营19个省级区域，业绩表现稳健领先。餐饮渠道收入增长超20%，即时零售、零食量贩等新兴渠道快速突破。盈利端，经调整EBIT增长6.1%，经调整EBITDA增长5.5%，现金流健康，净现金达45.49亿元，财务结构稳健。
然而，中国食品的毛利率同比下降0.7个百分点至37.1%。财报分析指出，主要原因包括毛利率较低的“冰露”水品类产品销量占比提升，带动整体品类结构变化；并且铝价全年维持高位震荡，导致易拉罐原材料采购成本上升，对盈利水平形成阶段性压力。
太古可口可乐2025年大中华区经营呈现区域分化。中国内地市场收益250.01亿港元，同比微降0.9%，主要受外卖平台补贴冲击传统分销渠道影响；尽管通过有效的区域定价管理和优化的产品组合，以当地货币计算的收益实现了1%的增长，但销量与2024年相比基本持平。EBIT利润率维持在5.6%，显示其成本控制与运营管理具备一定韧性。
太古内地能量饮料增长49%，为最大增长动力；面对渠道变革，太古可口可乐设立首席运营官、调整中国区管理团队，并计划未来十年在内地投入超120亿元扩建产能，昆山、广州、海南新厂陆续落地，强化长期供应链优势。
中国香港市场业务在消费者情绪转弱的环境下表现稳健。收益增长2%主要得益于有利的产品组合，但总销量下跌了3%。EBIT利润率从8.6%提升至9.2%，反映其盈利能力的优化。
中国台湾市场收益按当地货币计算与去年持平，但EBIT利润率从8.5%降至7.4%。这主要受经营开支上升影响，包括桃园装瓶厂产能优化项目的相关成本以及较高的折旧费用。
不过，双方也面临共同的挑战与战略应对，其中，渠道结构剧变，太古可口可乐明确提到外卖平台补贴对传统渠道的冲击，中国食品也强调渠道及消费者行为发生明显变化。双方均加大了对新零售、电商及即时零售渠道的投资与合作，优化物流配送策略，以应对结构性转变。
在成本端，原材料（如铝材）价格高位运行是共同面临的难题。两家企业都提及通过供应链整合、集中采购、精益运营和成本控制来消化部分压力。
并且，在健康化、高端化趋势下，双方都在优化产品组合，推动无糖、高端水（如太古可口可乐的“悦活”、中国食品对高端水的关注）及功能饮料等高增长、高毛利品类的发展。
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