图源：豆包
光模块禁令传闻“来袭”。
8月4日晚间，据媒体报道，负责监管美国电信行业的联邦通信委员会(FCC)正在制定相关措施，计划禁止进口中国新型号的光模块。
传闻出现后，海内外资本市场可谓是“冰火两重天”。美股方面，光通信板块悉数大涨，而A股以中际旭创、新易盛为首的光模块龙头及相关产业链企业均悉数大幅低开，全天走势明显弱于指数表现。
众所周知的，当前TMT板块公募持仓占比超六成，其中以“易中天”为首的光模块产业链上市公司们更是成为基金核心抱团对象。在这种筹码分布下，市场参与者天生对于利空预期感到恐慌。而结合此前一个月的全球大厂资本开支不可持续叙事，再加上此次美国禁令传闻，综合来看，属于光模块们的抱团裂痕，似乎又扩大了一些。
美国禁令传闻吓崩光模块
8月4日晚间，据中新网援引路透社报道，美国政府正起草一项禁令，拟禁止进口中国新型号的数据中心组件，以保护其AI发展的关键基础设施。负责监管美国电信行业的联邦通信委员会(FCC)正在制定相关措施，计划禁止进口中国新型号的光模块。
根据公开资料，本次FCC将禁止所有新型收发器型号的进口，并计划豁免许多非中国供应商。换言之，光模块禁令的主要打击对象不是在中国境内生产的产品，而是中国光模块品牌整体。
还有公开资料显示，FCC在此前的7月22日已投票通过了一项扩大禁令范围提案，称将禁止含有“覆盖清单实体”生产的逻辑硬件组件的设备进口。
分析指出，此举意味着即便光模块本身不由中国方面组装，但只要其中含有中国企业生产的核心逻辑芯片，也可能被纳入限制范围。
因此，综合各种信息来看，如禁令传闻落地，国内光模块产品赴美出口或面临考验，而一些国内企业通过旗下海外工厂生产的光模块产品是否可以规避，当下也存部分不确定性。
据了解，美国官员希望2026年内公布并实施光模块禁令。不过，知情人士表示，FCC仍可能修改或搁置有关限制。
针对光模块禁令，有科创板相关企业认为美国严格禁止进口中国光模块的可能性较小。中际旭创表示，已注意到相关市场信息，经核实FCC尚未出台相关领域限制性文件。天孚通信则称：相关消息对公司的影响主要体现在市场情绪上，具体影响多大，还得看市场传闻是否为真。
从市场表现看，随着光模块禁令传闻出现，美股光通信板块开始集体“狂飙”。其中，高速数通光模块生产大厂应用光电涨超19%，获英伟达“青睐”的Coherent、Lumentum分别大涨12%、8%。
而8月5日开盘，中际旭创A、H股盘中一度跌超13%，新易盛、天孚通信、联讯仪器、源杰科技等光模块产业链企业一度跌超7%至10%不等。午后，伴随着A股集体走强，市场情绪回暖，相关公司股价跌幅收敛。
“抱团”逻辑松动
光模块进口禁令的传闻，进一步削弱了国内机构投资者的风险偏好。
数据显示，在刚刚过去的2026年二季度，整体TMT持仓占比突破60%，不但较上季度大幅提升，几乎是2015年互联网行情约30%TMT持仓占比高点的两倍。
这背后，公募基金为这份数据助力了不少。截至二季度末，中际旭创、新易盛已被“捧上神坛”，两者获得公募基金持有的市值分别达到2605.28亿元和2055.38亿元，两家公司也是仅有的两只持仓市值超过两千亿元的个股。
并且，对于其余的光模块企业以及光模块产业链各分支企业，公募基金也在二季度一并选择“买买买”。
其中，东山精密、源杰科技新进公募基金前十大重仓股，期末持股市值达758.96亿元、652.41亿元。
此外，公募基金分别增持光迅科技2337.19万股、剑桥科技A股2133.60万股、仕佳光子1888.92万股，天孚通信、太辰光分别获增持1495.00万股、1054.86万股。
基于如此持仓，可以说看好光模块的基金经理们已经“全力押注”，由此更可以反应市场上看好光模块的投资者已基本置身场内。
事实上，以公募基金为首的机构投资者“追光”在于笃定业绩确定性。不过，当“满负荷”的持仓出现后，随之而来的便是对边际利空预期的极度敏感。而在过去的一个多月，这样的事情已经发生。
从苹果与美光的“口舌之争”到Meta出售算力，到谷歌、亚马逊现金流转负，再到英伟达信用违约掉期大涨，任何一件“不适”事件的发生，都会引发市场参与者的恐慌。最终，在不知不觉间，随着七月份过去，以光模块为首的抱团“信仰”已经快速出现逻辑松动。
站在这样的维度来看，此番来自大洋彼岸的禁令传闻无疑是进一步催生了边际利空预期。往后看，光模块抱团松动的裂痕或有扩大趋势。
影响具体几何？
按照LightCounting排列的2025年光模块供应商销售额TOP10榜单，在国产厂商中，中际旭创排名全球第一，新易盛反超美国Coherent升至全球第二，光迅科技排名第四，纳真科技排名第六。此外，华工科技子公司华工正源排名第七，被东山精密收购的索尔思光电以及剑桥科技同样出现在榜单中。
可见，中国光模块企业在海外市场具有相当份额。而如果这份禁令成真，哪些光模块企业影响更大？哪些又相对较小？
从敞口来看，中际旭创、新易盛的“对美属性”最为瞩目。纵观近年，前者凭借800G和1.6T高速光模块切入英伟达、微软、亚马逊、谷歌等全球科技巨头的供应链，后者凭借提前布局的100G/400G产品线迅速抢占市场，赶上了亚马逊、微软、谷歌大规模扩建数据中心的“好时代”，并吃进了英伟达“红利”。
而从数据来看，中际旭创对于英伟达为首的一众海外大厂依赖度偏高。2023年、2024年、美国客户占其总收入的75.9%、60.5%，截至2025年及2026年前三个月，美国客户占据其总收入的59.8%、61.7%。
据中际旭创披露，在过去四个业绩记录期，原产自中国内地且于其后售予美国客户的产品仅分别占总收入的0.3%、0.9%、0.2%及0.0%。可见，在向美国客户销售的过程中，公司的泰国生产基地承担了重任。
同样，新易盛的经营结构和中际旭创接近，该公司2025年海外收入占营收比例超过96%，约88%的收入出自泰国基地。
从产品来看，新易盛主打LPO低功耗1.6T正是Meta主力采购型号。而其1.6T光模块订单相对于去年增幅很大，预计在今年呈现出逐季快速增长的趋势，属于交付主力产品。
而和中际旭创、新易盛相比，天孚通信的直接对美敞口就显得偏小。作为光器件提供商，该公司的第一大客户为Fabrinet，后者是一家总部位于泰国的海外光模块公司，在2025年一举贡献了超六成营收。
“易中天”之外，光迅科技的海外收入占比分别为37%、34%、28%、27%，呈现逐步下降态势。
在光迅科技外销收入权重中，美国市场占据约两成左右份额。从最近几年的趋势来看，该公司的海外收入主要流向马来西亚、新加坡，两者的销售份额占比接近于美国市场。
另外，华工科技的光模块生意对海外依赖度较低，但公司目标在“十五五”中期将海外销售收入占比提升至35%，且正在处拓展北美客户的关键时点。
据华工科技此前披露，公司1.6T光模块在海外集成商、渠道商批量交付，800G LPO系列已经在北美头部A客户有40万只订单，年内至70-80万只；与此同时，公司北美头部4家客户都在1.6T FRO、1.6T LRO送样测试，N客户产品验证推进中，北美O客户商务推进良好，预计下半年小批量供货，为明年北美批量做准备。
展望当下，市场无疑将密切关注禁令传闻的后续进展，并针对不同的公司采取不同的“利空计价”。
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